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证券时报记者 程丹
设立四年多的北交所迎来改革的关键期。证监会主席吴清近日在2025金融街论坛年会上表示，将坚持打造服务创新型中小企业主阵地的定位，持续推动北交所高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制，筑牢多层次资本市场的塔基和底座。
这是纵深推进资本市场板块改革的关键一环，是增强多层次市场体系包容性和覆盖面的关键举措。北交所董事长鲁颂宾指出，将持续研究优化北交所上市标准体系，提升上市审核制度的适应性和精准性，不断完善并购重组制度工具，引导金融资源向关键核心科技领域聚集，支持传统产业转型升级，发挥北交所支持科技创新作用，并研究深化新三板改革，完善差异化制度安排，深入推进三、四板制度型对接，提升功能和吸引力，着力打造企业全生命周期服务体系。
北证市场量质齐升
今年以来，随着北交所上市公司的扩容和质量的提升，北证市场持续回暖，尤其在赋能科技创新方面，北交所改革效果初现。
截至目前，北交所现有上市公司280家，中小企业占比超八成，民营企业占比近九成，国家级专精特新“小巨人”企业超一半。今年上半年北交所超八成企业实现盈利秒配网，净利润中位数约1500万元。上市公司积极回报投资者，累计现金分红约50亿元，13家公司实施股份回购，投资者获得感显著提升。与之相对应的是市场各方参与热情明显高涨，合格投资者较2024年初增长40%。今年上半年北交所日均成交近300亿元，市场活力、吸引力日益增强，生态持续向好。
这与政策的支持密不可分。近年来，北交所持续完善制度机制，结合市场发展需要，提升全周期服务能力。包括推出北证专精特新指数，加强对ETF等创新产品的研究储备，完成全市场证券代码切换工作，优化再融资安排，引导企业用好定向发行可转债等融资品种。完善覆盖“挂牌—调层—上市”全周期的培育服务体系和监管安排，严防财务造假，提升上市公司质量。落实“并购六条”精神，助推产业整合与战略升级。
西部证券研究员曹森元表示，历经四年多的发展，北交所已从资本市场“试验田”成长为服务创新型中小企业的核心平台，形成高端装备、信息技术等五大产业集群，成为培育新质生产力的重要载体。制度创新与生态优化驱动市场活力提升，未来改革深化将进一步巩固其差异化定位。
持续优化市场生态
“改革”一直是围绕北交所发展的核心关键词，市场各方对北交所后续改革有一定的期许。
清华大学国家金融研究院院长田轩希望，北交所持续优化市场生态，提升对优质中小企业的吸引力和服务能力，进一步完善上市制度，适度降低企业上市的隐性成本和时间成本，优化中介机构激励约束机制，激发券商、会计师事务所等机构积极参与北交所市场建设，强化对专精特新企业的支持。进一步推动国际交流合作，吸引境外优质资本和企业参与，拓展市场广度与深度，提升北交所的国际化水平。
“希望能够持续着力提升市场流动性。”景顺长城基金总经理康乐表示，同时希望能够有更多优质的中小企业登陆北交所。
和新三板、北证市场一起成长的上市公司星图测控，是专业从事数字太空科技服务的商业航天企业，该公司董事长胡煜表示，科技创新型企业的发展需要时间，期待更多的耐心资本能够长期陪伴企业成长。
多措并举促改革迈向纵深
市场有呼吁，政策有响应。证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在参加2025年金融街论坛年会时表示，作为服务创新型中小企业的主阵地，北交所和新三板需要持续深入研究此类企业的特点、发展规律和资本市场需求，不断提升制度机制和产品服务的适配性。
“一方面，要完善北交所发行上市机制，用好第四套未盈利企业上市标准，优化创新属性披露要求；另一方面，发挥新三板‘苗圃’作用，优化准入制度、完善分层安排、激发市场活力，突出培育、规范、服务功能，提升挂牌公司质量。”商庆军指出，继续深化多层次市场间的协同，加强制度型对接，进一步强化北交所与新三板“层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推”的发展格局，促进新三板与区域性股权市场的互联互通，为以专精特新为代表的创新型中小企业提供便捷、无缝的“接力式”资本市场服务。
鲁颂宾表示，将丰富北交所债券市场产品体系。推进政府债常态化发行，拓展信用债市场功能，围绕落实国家战略推出更多债券品种，推动更多科创债、绿色债等专项债典型案例落地。
在促进投融资均衡发展方面，商庆军表示，坚持北交所发行上市常态化，完善全链条发行监管安排，压实各环节把关责任。研究优化新股发行制度，稳步扩大做市商队伍，为市场提供更多参与机会和投资便利。引导各类中长期资金入市，推动更多地方设立专项基金参与市场建设，壮大专业投资者群体。聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点，精准发力、畅通循环，吸引更多坚持长期主义的耐心资本投向创新型中小企业。
在完善市场基础制度层面，北交所将多措并举。鲁颂宾介绍，将积极回应市场诉求，持续完善市场产品制度、服务体系和技术系统。包括优化产品制度供给，持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易，不断提升投资交易便捷性。完善市场服务机制秒配网，优化沟通走访机制、政策培训机制、监管传导机制、多方协同机制，提升市场服务标准化、透明化、规范化水平。努力打造数字化智慧型交易所，深刻把握科技发展新趋势，推动技术与业务深度融合，全面提升技术系统创新引领能力、安全保障能力、科技监管能力、市场服务能力。深化与政府部门的协同，做好与市场机构的对接，主动融入资本市场高水平对外开放格局，不断拓展深化国际交流，逐步探索完善企业、投资者、产品等方面的对外合作，稳步提升市场国际化程度。
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